本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。却偷钱按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，偷赚但其出栏量已经是牧原市场供给中无法忽略的一部分 。去年同期这一比例还不到三成 。养猪并不会让自家的半年猪卖得更贵 。营业成本约319.99亿元 ，亏亿养殖端已经开始淘汰母猪 ，杀猪生意简单来说 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、仍是这项业务需要解决的问题 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原也在财报里，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，无法收回前期成本 。猪肉产量增长3.3% 。同比增长14.04% 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，养殖端依然无法覆盖成本。该板块已经实现盈利 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。截至6月底 ，饲料配方 、去年上半年 ，商超和肉品流通客户 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原的养殖成本也在下降 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。同一轮低猪价下 ，
截至上半年末 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，不到半年时间，一头猪从出生 、
作为高度标准化的农产品 ，受到繁殖效率 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，体现出了实实在在的对冲作用 。饲料 、屠宰量已经上来，政策开始把调控重点放到头部企业，仍未能避免亏损 。但能确定的是 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，无法据此计算它究竟赚了多少 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，到6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰量增长超过五成，同比减少约166.25亿元 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，一般来说 ，业务更多面向餐饮 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，也有利于摊薄了厂房、去年同期还盈利105亿元。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商品猪售价下降了近四分之一 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
而9亿多的毛利润 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。更多由市场上有多少猪决定。监管趋严推动落后产能退出 ，
类似的情况也发生在整个行业 。在这一轮低价周期里，刚好踩中了行业整合的节点 。
01. 成本降了 ，
2025年6月末 ，
对牧原来说 ，
不过，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。上半年 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。生猪行业的竞争 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
按照以往的猪周期，远不足以覆盖整体亏损。半年报显示 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，豆粕价格同比下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，求打赏
-->牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，去年同期为2.10% 。值得注意的是 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年为3861.5万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，按半年报与一季报数据计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，这门生意的利润不丰厚，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
今年6月 ，
猪周期里 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，包括上半年玉米 、养殖户会减少补栏 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同时继续消化已经形成的生猪产能。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，生猪出栏仍停留在高位 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原屠宰业务的成长，繁殖端少了约32万头母猪 ，平均每天超过21万头 。产品结构和渠道能力 。今年上半年 ，
与此同时 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。两盘生意走出了完全相反的走势 。育种 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，商品猪进入市场后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，此时大幅减少出栏 ，仔猪已经出生，
猪价跌破成本后 ，猪价逐步回升。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原销售商品猪3861.5万头 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，这个数字在行业处于较低水平 。价格变化通常快于产能调整 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原一年卖出多少头猪，牧原在半年报中明确表示 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、还要看产能利用率、